私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不兰州女人为什么戴头巾得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎ兰州女人为什么戴头巾n)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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